经济衰退与降息预期交织，美股后市怎么走？

美国经济中的诸多不确定性正促使基金经理转向抗跌股和美国国债这类避风港，但他们同样也担心会错过股市反弹机会。

数据显示，机构投资者对股票的配置仍高于长期趋势水平，同时今年以来急剧上升的现金持有量也维持在历史平均水平附近。

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投资者正在押注，美联储上周三加息25个基点是本轮加息周期内的最后一次加息，而且该央行将在今年年底前转向降息。尽管降息对股市来说是利好，但投资者对美国经济衰退正在逼近愈发深信不疑。

“我们将进入一个没有多少先例的市场环境。”Standpoint首席投资官克里坦登（Eric Crittenden）说，“没人手上有可供参考的剧本或模型。”

与此同时，道富的机构投资者风险偏好指标仍为负值，并已连续三个月如此，创下2015年以来最长负值状态。该指标处于正值意味着投资者的冒险意愿在增强，处于负值则表明投资者变得谨慎。

该指标衡量相较于较安全交易的风险资产买卖情况，涉及能源、金融板块等周期性股票与公用事业、医疗健康板块等防御型股票的资金流入对比。该指数还衡量资金对投资级公司债与高收益公司债兴趣的对比情况，以及资金涌向避险资产美元的情况。

估值压力

标普500指数今年以来累计上涨8.2%。不少分析人士认为，目前美股估值仍然较高，而估值通常会在经济衰退中回调。根据FactSet的数据，标普500指数成分股公司基于未来12个月预期收益的市盈率目前约为17.8倍，高于10年均值17.3倍。

尽管如此，Allspring Global Investments主动型股票投资主管米莱特（Ann Miletti）仍然认为，美股正在浮现出机会。

自硅谷银行倒闭以来，地区性银行股的暴跌以及围绕地区性银行贷款客户的担忧已经导致小型公司的股票表现落后于大型同行。自3月8日以来，代表小盘股的罗素2000指数下跌了6.4%，而标普500指数同期上涨了3.6%。

“当通胀率下降时，小盘股往往表现得更好。”米莱特表示，“我对于短期前景保持谨慎，因为我认为银行业的动荡还没有完全结束，但不用等太长时间就会看到结束的那一幕。”

盈利下行趋势尚未结束

华尔街知名空头、摩根士丹利策略师威尔逊（Michael Wilson）表示，美国宏观经济数据走软表明，与大多数分析师的预期相反，盈利下行趋势将在未来几个月内延续。威尔逊准确预测了2022年股市暴跌，在去年的机构投资者调查中排名第一，不过他对2023年股市大跌的预测尚未应验。

外媒汇编的数据显示，迄今为止，本季度近86%的标普500指数成份股公司已公布业绩，其中79%优于预期。威尔逊对此称，1月和2月经济数据强劲，以及本财报季开始前市场预期下调，都导致了这种整体上的强劲表现。

他说，分析师预测的盈利增长取决于利润率改善，“我们对此持怀疑态度，因为劳动力成本继续成为企业阻力，而且我们的领先利润率指标显示未来几个月利润率将进一步下行，且之后的复苏势头不强。”另外，通胀放缓意味着企业的定价能力将减弱。

不过，这位策略师直言，如果经济数据改善，那么他预测的2023年标普500指数成分股的平均每股收益为195美元出现的可能性将下降。